再谈中国投资者的未来

再谈“中国投资者的未来”

“中国的投资者理应有一个光明的未来”，东方证券资产管理公司董事长王国斌先生在近期《中国基金报》主办的首届“中国机构投资者峰会暨财富管理国际论坛”呼吁市场参与各方共同努力，建立起一个真正以投资者为中心的市场。　　金融行业是通过某种激励机制，将分散的个人资产与目标撮合，完成对个人、组织和国家经济发展都有益的事情。投资者之所以愿意投资，是因为他们相信未来，期待市场可以产生内在收益，也期待在约束机制与激励机制互动到位的情况下，参与者可以在激励改变时改变他们的行为。

我们知道，传统资产投资无非通过两种方式获利：一种方式来自传统资产本身给你的收益，如利息、分红，及收益的自然增长；另外一种方式则通过市场低买高卖，即资本利得来获取。前一种方式在方法论上是可重复的、可持续的，后一种方式则是不可持续的、不可重复的。耶鲁大学史文森教授和沃顿商学院西格尔教授都在各自的著作中不约而同地得出了一个结论，即传统资产的盈利产生于市场本身，换言之，盈利来自于资产自身带来的收益。这方面我们的市场能够做到多少呢？　　同样是来自海外的经验，美国市场有70多万个投资品种，其中一部分是产品需求推动的企业，这部分估值不高；另一部分是通过技术创新，由供给创造需求的企业，这部分企业需求能达到多少，根本就是未知，其高估值却成为投资收益增长的真正来源。我们的资本市场把这后面这部分企业全部限制掉了，造成了墙内开花墙外香的局面，使得初衷是保护投资者的举动却在现实中剥夺了投资者的选择权。定位的偏差导致在执行过程中不能够顺应人性的复杂性，所以才会出现各种意想不到，甚至是混乱的情况。　　我们这些机构投资者真的很幸运，我们的衣食父母是世界上最伟大的投资人，他们愿意拿出40%的当前消费去换取未来的收益，我们有责任替他们管理通货膨胀风险，为他们构建最优的投资组合，而不是一味地依靠博弈来换取短期收益。未来在哪里，也许我们都还没有结论，但每个人都有责任去思考。

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