德邦策略周期股需谨慎高配低估蓝筹-【资讯】

投资要点:市场回顾。

市场冲高回落,我们在上周策略中提示大盘短期有调整的要求,股指在连续两周的大幅上涨之后,上周出现调整,全周上证综指微涨0.42%,创业板上涨3.88%。风格开始出现切换,蓝筹股休整,创业板再次走强。行业表现,银行、地产及其产业链相关的家电跌幅居前,跌幅分别达到-1.86%、0.1%和-0.9%,而有色金属受国际价格上涨而涨幅居前,涨幅达到4.66%,电子和传媒上周开始走强,涨幅居两市板块前列,涨幅分别为4.09%和2.98%。

进口弱暗示中国经济压力依然较大。

已公布数据显示,7月份进口同比下降-1.6%,出口增长14.1%,出口热、进口冷。出口热,反映了外需强劲,海外经济回升基本确定,下半年出口将好于上半年,进口冷,反映了国内经济需求偏弱,下半年经济压力依然较大。最新公布的7月份CPI同比上涨2.3%,与上月持平,下半年粮食价格稳定,而肉蛋价格将小幅走高,全年通胀压力不大,预计全年CPI同比上涨2.3%。关注未公布的经济数据,WIND一致预期新增信贷为7350亿,季节性回落可能大于往年,可能会削弱本轮上涨的逻辑,工业增加值为9%,固定资产投资为17.4%。

央行连续两周净回笼,释放微调信号。

上周央行公开市场操作净回笼200亿,央行上周二和周四先后进行100亿、200亿14天期正回购,超过前一周回笼的110亿,回购中标利率为3.7%。银行7天回购利率为3.5%,相比上周的3.9%回落40个BP;10年期和1年期国债收益率分别为3.7%和4.3%,相比上周基本持平。央行二季度货币政策执行报告提出定向宽松不宜长期实施,上周五《人民日报》发文指出,我国下半年货币政策依然以稳健为主,货币供应不会搞中国版QE。货币政策宽松的预期发生一些变化,央行政策可能进入一段观望期,正如我们上期报告所提出的三季度货币政策可能边际偏紧。

投资策略:周期股需谨慎,高配低估蓝筹。

短期休整之后,中期依然看好,大方向的主要逻辑是:经济低位企稳,政策仍偏宽松,流动性改善,资金利率将进一步回落,基本面对股市有利。全年经济增速是先下后平,下半年整体走平,预计全年GDP增速为7.4%,下半年经济环境要比上半年好,海外经济进一步改善,国内房地产市场低位企稳,企业盈利下半年不会进一步恶化,市场风险偏好改善。流动性方面,货币超增,资金利率回落,有望提升整体估值水平。目前上证综指的动态PE只有9.5倍,低于最近五年均值的15倍PE,跟欧美市场相比估值也是明显偏低。沪港通是估值修复的催化剂,A股和港股市场估值有望接轨。我们认为,预计全年企业盈利增速为8.9%,估值有望回升至10倍,对应的上证综指为2400点,三季度维持阶段性反弹格局的观点,但从长期来看,资金利率仍处高位,牛市的条件还不具备。

行业配置策略:经济调结构的政策基调不改,未来去投资、去产能延续,周期性行业仍然偏谨慎,周期股涨幅已高需减持,成长股有进一步小幅上涨的潜力。行业配置上,精选估值较低,成长性较好的行业作为三季度的配置重点。首选受益沪港通的银行和白酒,沪港通进入实质性启动阶段,A和H股估值水平有望靠拢,银行和白酒A/H估值折价率较大,估值有望提升;还有中报业绩增长确定的汽车、铁路设备和电气设备,以及我们长期看好的服务消费类的教育医疗、家纺和休闲服务,主题投资主要看好国企改革和沪港通。

（责任编辑：HN666）

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